JPMorgan: Состояние Strategy важнее майнингового давления для будущего биткоина

Баланс устойчивости компании Strategy и её способность избежать распродаж первой криптовалюты оказывают более значительное влияние на краткосрочные цены активов, чем давление со стороны майнеров. Такой вывод сделали аналитики JPMorgan, сообщает издание The Block.

Николаос Панигирцоглу выделил два основных фактора, влияющих на котировки биткоина:

Снижение хешрейта обычно приводит к краткосрочному увеличению доходов майнеров до следующей корректировки сложности. На данный момент первая криптовалюта торгуется около уровня её себестоимости — $92 000.

«Из-за уменьшения прибыли некоторые майнеры с высокими затратами в последние недели были вынуждены распродать свои биткоины», — отметили эксперты.

Тем не менее, эти действия не играют определяющей роли в дальнейшем движении цены цифрового золота. Аналитики подчеркивают, что гораздо важнее финансовое состояние компании Strategy.

В JPMorgan отметили, что коэффициент mNAV является ключевым показателем стабильности компании Майкла Сэйлора. Этот мультипликатор показывает соотношение рыночной стоимости компании к её резервам биткоинов. Несмотря на значительное снижение в последней части года, этот коэффициент сохраняется на уровне 1,13.

«Если данный показатель останется выше 1 и Strategy не начнет распродажу биткоинов, это успокоит рынки, и худшее для цен на криптовалюту, скорее всего, останется позади», — заключают аналитики.

Дополнительным знаком стабильности стало создание резервов на сумму $1,44 млрд. По оценкам банка, эти средства смогут покрыть двухгодичные обязательства по дивидендам и процентным выплатам, что исключает риск принудительной продажи цифровых активов в «ближайшем будущем».

Компания Strategy снизила темпы своих покупок, однако продолжает увеличивать вложения в биткоин. С 17 по 30 ноября она приобрела 130 BTC на сумму около $11,7 млн при средней цене $89 960.

Общий объем первой криптовалюты на балансе компании достиг 650 000 BTC, что оценивается в $59,8 млрд.

Рынок с нетерпением ожидает решения MSCI о статусе акций Strategy и других криптоказначейских компаний в глобальных индексах, которое будет принято 15 января.

Аналитики JPMorgan предполагают, что влияние будет асимметричным: возможные потери от исключения ограничены, тогда как выгода от сохранения в индексе может быть значительной.

Согласно мнениям экспертов, риски уже «вполне учтены в ценах». С 10 октября, когда MSCI объявила о пересмотре своих классификаций, акции Strategy упали на 40%. Такая глубокая коррекция говорит о том, что рынок воспринимает не только возможность исключения из индексов, но и вероятность выхода из других крупных бенчмарков.

Ранее в JPMorgan оценивали возможный отток капитала в $2,8 млрд. В случае аналогичных действий со стороны других провайдеров индексов потенциальные потери могут достигнуть $8,8 млрд.

Основатель компании, Майкл Сэйлор, отметил:

«Индексация не определяет нас. Наша стратегия ориентирована на долгосрочную перспективу, а вера в биткоин — непоколебима».

По мнению экспертов, сохранение Strategy в индексе MSCI станет значительно позитивным сигналом. В таком случае акции компании и курс биткоина могут «значительно восстановиться» к уровням, которые предшествовали октябрьскому падению.

Аналитики подтвердили, что себестоимость добычи ($90 000) исторически служит «мягким дном». Долгосрочное нахождение котировок ниже этого уровня, как это было в 2018 году, может усилить давление на майнеров и сдвинуть порог поддержки еще ниже.

В долгосрочной перспективе JPMorgan сохраняет оптимизм. Их модель, сравнивающая биткоин с золотом (с учетом волатильности), продолжает указывать на справедливую цену около $170 000. Это предполагает значительный потенциал роста в течение следующих 6–12 месяцев при условии стабилизации рынка.

Инвестиционный директор Bitwise, Мэтт Хоуган, опроверг опасения, что Strategy вынуждена будет продать свои цифровые активы из-за исключения из индекса MSCI или давления на рынке. Он назвал такой сценарий неверным.

Эксперт согласился, что делистинг окажет влияние на ситуацию, но этот эффект будет менее заметен, чем ожидается. Он напомнил, что включение в Nasdaq-100 вызвало покупку акций MSTR фондами на сумму $2,1 млрд, однако цена почти не изменилась.

Как и аналитики JPMorgan, Хоуган уверен, что негативные последствия от решения MSCI уже учтены в котировках.

Топ-менеджер Bitwise считает маловероятными прогнозы о том, что рыночная оценка компании упадет ниже стоимости её биткоин-резервов. Даже если акции будут торговаться с дисконтом к NAV, компании не придется распродаживать криптовалюту.

Ключевые обязательства компании — это ежегодные выплаты в размере $800 млн по долгам и погашение облигаций — не создадут немедленного давления на её финансовые запасы, заключил Хоуган.

Напоминаем, аналитики CryptoQuant расценили создание долларового резерва Strategy как подготовку к продолжительному медвежьему рынку.