Центробанк сохраняет ключевую ставку на уровне 21%: осторожные прогнозы и сигнал о возможном повышении

Центральный банк России решил сохранить ключевую процентную ставку на уровне 21%, что является максимальным значением с начала 2000-х. Хотя инфляционное давление уменьшилось, оно все еще остается высоким, а перегрев экономики продолжает ощущаться. Тем не менее, удалось замедлить темпы кредитования, а сберегательная активность граждан сохраняется на высоком уровне, сообщает регулятор. По мнению ЦБ, создаются необходимые условия для возвращения инфляции к целевому уровню в 2026 году.

Вопрос о не изменении ставки не вызывал сомнений, гораздо более важным было то, каким образом ЦБ прокомментирует это решение и какой сигнал направит рынку. Как отметил инвестиционный банкир Евгений Коган, комментарии регулятора имеют большее значение, чем сама ставка. Центральный банк продолжит следить за скоростью и устойчивостью снижения инфляции и инфляционных ожиданий, указав, что если темпы дезинфляции не будут достаточными для достижения цели, он может повысить ключевую ставку. Экономист Егор Сусин заметил, что ожидаемая коррекция сигнала имеет более нейтральный характер.

Хотя рост цен замедляется, темпы этого процесса не удовлетворяют Центральный банк. В январе-феврале текущего года инфляция с учетом сезонности уменьшилась с 12% в IV квартале до 9,1% по годовым данным, в то время как базовая инфляция снижается более медленно — 10,2% против 12,1%. Это, по мнению ЦБ, связано с высоким внутренним спросом. Замедление роста цен и падение инфляционных ожиданий среди населения и бизнеса в феврале и начале марта частично обусловлено укреплением рубля.

Долгосрочные ожидания, основанные на финансовых инструментах, сократились, хотя профессиональные аналитики слегка пересмотрели прогнозы по инфляции на 2026 год, когда ЦБ планирует достичь своих целевых показателей. ЦБ отмечает, что инфляционные ожидания остаются на высоком уровне, что создает инерцию для устойчивой инфляции. Он надеется, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит ослабевать благодаря охлаждению кредитования и высокой сберегательной активности. Несмотря на небольшое снижение ставок по депозитам, приток средств от граждан в банки все еще велик.

Снижение ставок также приводит к уменьшению инфляционных ожиданий, однако в реальном выражении ставки по-прежнему остаются на высоком уровне, и условия денежно-кредитной политики остаются строгими, считает регулятор.

Центробанк полагает, что экономика по-прежнему перегрета, но надеется на формирование условий для постепенного возвращения к сбалансированному росту. Увеличение доходов населения и бюджетные расходы продолжают поддерживать высокий уровень спроса, в то время как данные и опросы показывают замедление экономической активности и рост признаков снижения напряженности на рынке труда.

ЦБ впервые в комментарии затронул возможность смягчения внешних условий, отметил экономист Дмитрий Полевой, добавив, что в остальном сохраняются все прежние тренды. По словам регулятора, улучшение внешних условий, происходящее на фоне снижения геополитической напряженности, может иметь позитивное влияние на дезинфляцию.

Хотя ЦБ скорректировал свою риторику, он все еще придерживается крайне осторожной позиции, отмечают аналитики из Райффайзенбанка. По их мнению, регулятор не стремится к созданию устойчивых ожиданий относительно снижения ключевой ставки, что позволяет сохранить жесткие денежно-кредитные условия и повысить результативность своей политики. ЦБ не заинтересован в эйфории и слишком резком смягчении финансовых условий, что поддерживает мнение Полевого.

Аналитики Райффайзенбанка считают, что в текущих условиях повышение ключевой ставки маловероятно, но и ожидать быстрого смягчения политики не стоит. На данный момент нет намеков на ослабление, как подчеркнул аналитик Промсвязьбанка Илья Ильин, добавив, что Полевой ожидал более значительного ослабления политики, однако ЦБ остается осторожным в оценке всех позитивных тенденций, которые наблюдаются.