Стейблкоины 2.0: как новые регуляции меняют правила игры на глобальных блокчейн-рынках

18 июля 2025 года президент Дональд Трамп подписал федеральный закон GENIUS Act, который ознаменовал начало серьезной регуляции «стабильных монет» в Соединенных Штатах. Этот шаг стал важным событием не только для американского криптовалютного рынка, но и для глобальной сферы цифровых активов, так как крупнейшая экономика в мире официально разрешила легальный оборот долларовых стейблкоинов.

**Китай**

В 2021 году материковый Китай ввел запрет на майнинг и операции с криптовалютами. Однако, в ответ на международные тренды в регулировании стейблкоинов, 11 июля 2025 года в Гонконге прошла встреча Комиссии по надзору и управлению государственными активами Шанхая с местными властями. Это произошло в результате призывов экспертов и крупных игроков рынка создать «стабильную монету», привязанную к юаню.

«С учетом развитой финтех-экосистемы Китая, страна может стать важным игроком в будущем платежей на основе блокчейна», — отметил директор LVRG Research Ник Рак.

В июне на Lujiazui Forum глава Народного банка Пань Гуншэнь объявил о планах по расширению использования цифрового юаня на международной арене, создания глобального центра e-CNY и достижения многополярной валютной системы.

Бизнес также активизировался. Компании JD.com и Ant Group обратились к центробанку с просьбой разрешить выпуск юаневых стейблкоинов для противодействия растущему влиянию долларовых криптовалют. Они намерены подать заявки на лицензии для эмиссии монет в Гонконге.

Аналитики заявляют, что изменения в Китае могут встретить препятствия, так как контроль капиталовложений будет основным барьером на пути развития стейблкоинов. Тем не менее, активные обсуждения уже начались, и, возможно, принятие GENIUS Act в США ускорит процесс внедрения соответствующего регулирования в Китае.

**Евросоюз**

С 30 июня 2024 года вступили в силу технические требования MiCA. Первое, что требуется — это получение лицензии для эмитентов стейблкоинов и их регистрация в соответствующем реестре. Второе — обязательное раскрытие структуры резервов, поддерживающих стейблкоин, с регулярными отчетами о ликвидности и хранении средств в надежных учреждениях.

Также MiCA устанавливает лимиты на объем операций: не более 1 миллиона транзакций в день или €200 миллионов в сутки. В противном случае актив может подлежать регулированию Европейским центральным банком.

В январе 2025 года началась ужесточенная проверка, когда ESMA выпустило требование о запрете на нелицензированные токены. В апреле представители регулятора выразили обеспокоенность по поводу интеграции криптовалют и традиционных финансов, сославшись на риск, связанный с популярностью стейблкоинов и ETF на цифровые активы.

**Великобритания**

Великобритания разрабатывает двухуровневую систему регулирования стейблкоинов, где FCA будет заниматься регистрацией эмитентов и вопросами резервов, тогда как Банк Англии возьмет на себя надзор за системно значимыми платежными токенами. Первые предложения уже вынесены на публичное обсуждение, после чего планируется перейти к финальным правилам в 2026 году. Параллельно также развивается инициатива запуска CBDC, но Банк Англии готов рассматривать цифровой фунт только в случае его экономической целесообразности.

**Россия**

В России подход к стейблкоинам формируется в контексте стратегии управляемой интеграции, сосредотачиваясь на международных расчетах. Закон о цифровом рубле РФ вступил в силу 1 августа 2023 года. С марта 2024 года разрешен экспериментальный режим использования цифровых финансовых активов, включая «стабильные монеты», в международных сделках, но не внутри страны.

Центральный банк выступает за ограничение использования частных стейблкоинов, ожидая, что такие активы не будут признаны законными средствами платежа, оставляя место только для цифрового рубля, который официально введут в оборот с 1 сентября 2026 года.

В феврале 2025 года зарегистрированная в Кыргызстане компания Old Vector выпустила рублевый стейблкоин A7A5, который должен стать частью параллельной платежной системы.

**Япония**

С июня 2023 года Япония начала регулировать стейблкоины как «электронные платежные инструменты», которые могут выпускаться только лицензированными банками, трастовыми компаниями или платежными провайдерами. Резервы должны храниться преимущественно на территории страны, допускается размещение до 50% в краткосрочных гособлигациях или депозитах.

Иностранные эмитенты могут сотрудничать с местными посредниками, соответствующими требованиям FSA и обеспечивающими размещение резервов в Японии. Посредники обязаны проводить KYC/AML, хранить средства раздельно и соблюдать Travel Rule.

**Южная Корея**

В июне 2025 года власти Южной Кореи объявили о намерении легализовать стейблкоины, привязанные к воне, при условии их полного обеспечения, наличия отдельной структуры резервов, лицензирования FSC, аудита и соблюдения KYC/AML, а также гарантирования возврата средств. Центральный банк поддерживает эту идею, но настаивает на постепенном внедрении.

Потенциальные эмитенты стейблкоинов и CBDC относятся к трем основным категориям: банки, бизнес и государство, у всех которых есть общая потребность в стабильной работе. Однако критерии для выбора подходящего блокчейна для выпуска монет могут различаться.

**Банковские стейблкоины: акцент на B2B и DeFi**

В этой категории наиболее важным является межбанковский перевод, включая трансакции за границей. Необходима поддержка мультивалютных расчетов, так как банки часто работают с несколькими валютами. Связь с существующими финансовыми решениями, такими как SWIFT и ISO 20022, является обязательной.

Ликвидность на DeFi-рынках также играет важную роль, поскольку многие банки могут стремиться получить долю в этом сегменте. Возможно создание институциональных DeFi-пулов, в которых участие будет лишь по предварительно одобренным адресам и протоколам KYC и AML. JPMorgan уже тестирует эти услуги в сетях Polygon и Base.

**Бизнес-стейблкоин: акцент на массовых платежах и пользовательском опыте**

Бизнесу важна возможность оплаты товаров и услуг, включая микроплатежи, поэтому стоимость транзакций должна быть минимальной, а комиссии — предсказуемыми. Компании в первую очередь ориентированы на пользовательский опыт (UX) и уровень конверсии. Они не готовы жертвовать удобством ради высокой безопасности или децентрализации. Все должно работать быстро и просто, так как массовый пользователь не готов к сложным процессам.

**Государственный стейблкоин: акцент на контроль и прозрачность**

Государства готовы пожертвовать децентрализацией, удобством и совместимостью ради полного контроля за денежными потоками, поэтому они чаще всего используют централизованные блокчейн-решения. Контроль над денежной массой (эмиссия, списания, заморозки) и борьба с преступностью будут важнейшими приоритетами.

Согласно этому, стратегическая автономия и технический суверенитет окажутся необходимыми для большинства стран. Например, вряд ли США выпустят CBDC на TRON, тогда как это вполне возможно для России или Китая. Программируемость будет важнейшей характеристикой, так как необходимо наличие встроенных норм для выплаты субсидий и налогов. Для отдаленных поселений и нецифровизированного населения обязателен функционал офлайн-транзакций.

**Ethereum**

*CBDC:* вероятно, не подходит. Сеть слишком децентрализована и медлительна.

*Банковский стейблкоин:* подходит частично, преимущественно в DeFi-сегменте. Применяется в пилотных проектах, особенно в L2.

*Бизнес-стейблкоин:* потенциально подходит, но не как основной вариант.

Ethereum представляет наиболее развитую экосистему с высокой ликвидностью, но основная сеть слишком медленная для массовых платежей, поэтому финансовым учреждениям нужно будет разрабатывать кроссчейн-стейблкоины отдельно для DeFi и отдельно для обычных переводов.

**Ripple**

*CBDC:* подходит. XRP Ledger тестируется центральными банками.

*Банковский стейблкоин:* отлично подходит благодаря интеграции с SWIFT и ISO 20022.

*Бизнес-стейблкоин:* ограниченно.

Ripple ориентирована на банковские переводы и ликвидность, поддерживает мультивалютные счета и позволяет замораживать средства. Высокая скорость и низкие комиссии сделают её привлекательной для бизнеса. Платформа используется в пилотных проектах центробанков таких стран, как Бутан, Колумбия и Черногория.

**Stellar**

*CBDC:* подходит, однако менее эффективно, чем Ripple.

*Банковский стейблкоин:* отлично адаптирован для трансакций B2B.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит для массовых платежей.

Stellar становится популярным благодаря более децентрализованной архитектуре и акценту на доступности для пользователей. Поддерживает платежи через SMS и мобильные кошельки, имеет партнерство с MoneyGram и IBM World Wire.

**BNB Chain**

*CBDC:* маловероятно. Маловероятно, что центробанки выберут эту платформу.

*Банковский стейблкоин:* частично подходит, но доверия со стороны западных регуляторов недостаточно.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит. Широко используется в электронной коммерции.

Высокоскоростная сеть с низкими тарифами, в которой уже функционируют крупные бизнес-стейблкоины.

**TRON**

*CBDC:* маловероятно. Хотя интерес может возникнуть, проект вызывает сомнения у западных регуляторов.

*Банковский стейблкоин:* ограниченно.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит. Лидер по объему транзакций, особенно в Азии.

Очень эффективная платформа для микроплатежей, отличается высокой скоростью и минимальными комиссиями.

**Solana**

*CBDC:* на данный момент нет из-за нестабильной работы.

*Банковский стейблкоин:* частично подходит.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит. Быстрый и дешевый, активно используется в ритейле.

Эта платформа с высоким уровнем производительности и низкими затратами привлекает внимание бизнеса, хотя прошлые проблемы с нестабильностью ограничивают её применение для государственных решений.

**Polygon**

*CBDC:* потенциально подходит, требует дальнейшей доработки.

*Банковский стейблкоин:* подходит, используется в банковских пилотах.

*Бизнес-стейблкоин:* хорошо подходит благодаря масштабируемости и низким комиссиям.

Эта зрелая экосистема активно участвует в пилотах и позволяет разработать кастомные блокчейны для различных нужд.

**Base**

*CBDC:* вероятнее всего подходит еще не до конца.

*Банковский стейблкоин:* подходит.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит. Высокая масштабируемость и дружелюбный интерфейс делают её интересным выбором для бизнеса.

**Arbitrum**

*CBDC:* не готова в данный момент, но теоретически возможно.

*Банковский стейблкоин:* подходит. Уже тестируется.

*Бизнес-стейблкоин:* хорошо подходит. Низкие комиссии и высокая производительность делают Arbitrum удобной.

**Optimism**

*CBDC:* скорее подходит как структура, чем как основа.

*Банковский стейблкоин:* подходит для B2B.

*Бизнес-стейблкоин:* возможно, но скорее как инфраструктура для индивидуальных решений.

**Avalanche**

*CBDC:* подходит для различных архитектур.

*Банковский стейблкоин:* подходит для DeFi и мультивалютных решений.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит, особенно в приватных сетях.

**Hedera Hashgraph**

*CBDC:* подходит благодаря своей архитектуре.

*Банковский стейблкоин:* подходит.

*Бизнес-стейблкоин:* подходящее решение для крупных корпоративных нужд.

**Sui**

*CBDC:* архитектура теоретически подходит, но пока отсутствуют пилоты.

*Банковский стейблкоин:* подходит, с недостатками зрелости.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит благодаря своей высокопроизводительности.

**Aptos**

*CBDC:* подходит, но требует пилотов.

*Банковский стейблкоин:* подходит, но пока нет регуляторного признания.

*Бизнес-стейблкоин:* подходит для Web3-сервисов.

**Cardano (ADA)**

*CBDC:* скорее нет из-за отсутствия пилотов.

*Банковский стейблкоин:* скорее нет, требуется развитие инфраструктуры.

*Бизнес-стейблкоин:* скорее нет, не самый удобный выбор.

**Algorand**

*CBDC:* подходит благодаря своей технической зрелости.

*Банковский стейблкоин:* подходит — особенно безопасные решения.

*Бизнес-стейблкоин:* хорошо подходит для электронных расчетов.

**Quant**

*CBDC:* хорошо подходит как стратегический мост.

*Банковский стейблкоин:* подходит, особенно для интеграции со старыми системами.

Мир вступает в новую эру с возобновленным интересом к стейблкоинам. Это подтверждается активными дискуссиями на международном уровне, запуском множества пилотных программ и новыми инициативами в законодательстве.

На фоне текущих нововведений, нет единой идеальной платформы для выпуска государственных, банковских и бизнес-стейблкоинов, однако существует ряд высоколиквидных сетей, которые затмят более слабые. В бизнес-сегменте мы будем наблюдать повсеместный выпуск стейблкоинов в кроссчейн-формате, чтобы клиенты могли выбирать удобные экосистемы.

Кроссчейн-инфраструктура становится нормой, и рынок быстро реагирует, что подтверждается примерами, такими как Tether, имеющий стейблкоины в нескольких сетях. Массовый выпуск новых «стабильных монет» неизбежен, и мы увидим, как рынок на это ответит.