Криптовалютные казначейства под давлением: стагнация и новые вызовы для блокчейнов

Согласно сентябрьскому отчету K33, опубликованному на сайте, стоимость публичных компаний, в активах которых имеется биткойн, значительно упала. Каждая четвертая организация имеет рыночную капитализацию, которая ниже реальной стоимости ее криптоактивов.

Как отметил глава исследовательского отдела K33 Ветле Лунде, разрыв между мультипликатором стоимости к чистым активам (mNAV) и ценой биткойна означает, что компании фактически теряют больше собственного капитала, чем получают.

Выпуск новых акций по цене ниже mNAV приводит к размыванию капитала, что затрудняет привлечение дополнительных средств для некоторых корпоративных инвесторов.

Криптокомпания Nakamoto, образованная в результате объединения KindlyMD и Nakamoto Holdings, столкнулась с резким падением стоимости акций. С момента своего пикового значения акции NAKA потеряли более 95% своей рыночной стоимости, а ее mNAV упал с 75 до 0,7.

Согласно данным Bitcoin Treasuries, в списке компаний с акциями, торгующимися с дисконтом, также находятся Twenty One, Semler Scientific и The Smarter Web Company.

16 сентября GD Culture Group, занимающаяся стримингом и электронной коммерцией, понесла убытки на фондовом рынке. После анонса о покупке 7500 биткоинов у Pallas Capital Holding на сумму 875 миллионов долларов стоимость ее акций упала на 28%. Примечательно, что в момент написания статьи акции GDC начали восстанавливаться.

Компания переключила свое внимание на создание диверсифицированного пула криптоактивов, однако инвесторы отреагировали на данную новость с недоверием. Снижение стоимости акций указало на опасения касательно значительного размытия капитала и рисков, связанных со спекулятивным криптопортфелем.

В сентябре средний показатель mNAV среди публичных казначейских организаций составил 2,8, что ниже уровня в 3,76, зафиксированного в апреле, как указано в отчете K33.

Лунде отметил, что распределение значений изменилось: более мелкие компании все чаще попадают в зону дисконта, в то время как крупные игроки по-прежнему имеют высокие премии.

Компания Strategy контролирует порядка 64% от всех предприятий с биткойн-казначейством, обладая 638 985 BTC в своем распоряжении на момент составления отчета. Тем не менее даже у этого лидера наблюдаются негативные явления.

Как указывает K33, премия акций компании Майкла Сэйлора достигла самого низкого уровня с марта 2024 года, составив 1,26. Эксперт отметил: «Это значительно снижает возможность Strategy приобретать биткойн и указывает на снижение спроса со стороны одного из ключевых покупателей за последний год».

В отчете указано, что темпы накопления первой криптовалюты также замедлились. В сентябре фирмы, занимающиеся криптоактивами, добавляли лишь 1428 BTC в день — это самый низкий показатель с мая.

Глава исследовательского отдела K33 охарактеризовал уменьшение премий как «обоснованное явление», указывая на высокие консультационные сборы, стимулы для инсайдеров и сложные структуры капитала. Он также выразил надежду на компании, способные применять свои биткойн-активы в других направлениях бизнеса.

Аналитики считают, что спотовые ETF и розничные потоки становятся основными факторами спроса.

Следующий этап институционального внедрения криптовалют начнется, когда известные финтех-компании начнут создавать собственные блокчейны. С таким мнением согласна Аннабель Хуан, соучредитель Altius Labs, как она отметила в интервью Cointelegraph.

По ее опыту, она наблюдает сближение мира криптовалют и традиционных финансов. Хуан начала свою карьеру в качестве трейдера в Нью-Йорке, а затем присоединилась к Amber Group в Гонконге в роли управляющего партнера. В Altius Labs она сосредоточилась на создании модульного уровня исполнения, который позволит напрямую взаимодействовать с уже существующими блокчейнами, увеличивая пропускную способность без необходимости полной перестройки инфраструктуры проектов.

Приложение Robinhood для финансовых услуг недавно объявило о разработке собственного L2-блокчейна для поддержки токенизированных акций и реальных активов, а Stripe также анонсировала создание платежной сети Tempo, разработанной совместно с Paradigm.

«То, что мы наблюдаем сейчас — и что будет все более заметно в будущем, — это тренд, когда институциональные инвесторы начинают принимать стейблкоины или даже разрабатывать собственные блокчейны для конкретных задач», — заявила Хуан.

По ее мнению, такие инициативы являются следующим этапом институционального принятия блокчейна. Их слабым местом, как и многих существующих криптоплатформ, является низкая пропускная способность.

Согласно статистике Nasdaq, их максимальная пропускная способность составляет 581 696 ордеров и 1 134 640 сообщений в секунду. Хуан считает, что эти значения не идут ни в какое сравнение с характеристиками одной из самых быстрых сетей — Solana.

Она назвала это «узким местом в исполнении» и подчеркнула, что его необходимо устранить, прежде чем блокчейны, созданные финтех-компаниями, смогут выдержать объем институционального капитала.

«Индустрия не должна ожидать появления новых “убийц Ethereum” или универсальных блокчейнов. Пользователи склонны объединяться вокруг нескольких доминирующих платформ, а не разбегаться по десяткам новых сетей», — поделилась своим мнением Хуан.

Эксперт также затронула тему биткойн-казначейств, указав, что переход к криптоактивам на балансе может быть рискованным, особенно для розничных инвесторов, так как не все корпоративные стратегии в отношении биткойна структурированы одинаково. Она провела параллели между изменениями цен на акции и запусками токенов, отметив, что интерес к прокси-активам, таким как ETF и казначейские стратегии, по-прежнему будет актуален.

Хуан отметила, что, хоть ETF и существуют для биткойна и Ethereum, инвесторы, желающие получить доступ к альткоинам, часто выбирают долгосрочные стратегии.

Также напомним, что ранее эксперт предупреждал о рисках, связанных с гонкой за высокой доходностью от хранения Ethereum для компаний.