Корпоративные крипторезервы: новый пузырь или устойчивый тренд? Анализ рисков и возможностей

Аналитики компании Galaxy Digital предостерегли о возможных рисках, связанных с публичными компаниями, которые накапливают криптовалюту через выпуск акций. Такая модель создает системные уязвимости и может спровоцировать каскадный обвал на рынке.

В отчете отмечается, что крупные компании сформировали новый класс активов — Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), которые в текущий момент удерживают цифровые активы на сумму свыше 100 миллиардов долларов.

Основной целью данных компаний является накопление криптовалюты, особенно биткоина. В числе лидеров в этой области находятся Strategy, Metaplanet и SharpLink Gaming.

DATCOs функционируют по системе «самоусиливающегося» цикла. Часто их акции торгуются с премией к чистой стоимости активов (NAV), что позволяет им выпускать новые акции и использовать привлеченные средства для дальнейшего приобретения криптовалюты, увеличивая NAV на акцию и сохраняя премию. Для этого они применяют два основных подхода: частные размещения для крупных инвесторов и выпуск акций по текущей рыночной цене.

В совокупности эти компании владеют 791 662 BTC и 1,3 миллиона ETH, что составляет примерно 3,98% от общего предложения биткоина и 1,09% от объема Ethereum.

Strategy остаётся ведущим участником, контролируя более 70% всех биткоинов в этом секторе.

Данный тренд выходит за пределы «цифрового золота». Новые игроки на рынке также накапливают Ethereum и другие альткоины, такие как SOL, XRP и BNB. Компании, работающие с ETH, применяют стейкинг и DeFi-протоколы для получения дохода, который не размывает капитал акционеров. Аналогичной стратегии у биткоин-ориентированных фирм пока нет.

Главная угроза этой модели заключается в зависимости от премии к NAV. Если премия исчезнет или станет отрицательной, компании потеряют возможность эффективно привлекать инвестиции. Это может вызвать «разворот тренда»: фирмы начнут выкупать свои акции или распродажу криптоактивов для поддержания высоких цен, что окажет давление на рынок.

Эксперты сопоставили сложившуюся ситуацию с бумом инвестиционных трастов 1920-х годов, когда падение премий к NAV ускорило обвал фондового рынка. Несмотря на то, что сегодня регулирование жестче, ключевые рыночные механизмы остаются схожими.

Несмотря на стремительный рост, DATCOs, за исключением Strategy, остаются относительно небольшими игроками. Их активы оцениваются примерно в 32 миллиарда долларов, что составляет 0,83% от общей капитализации криптовалютного рынка. Тем не менее, они создали устойчивый спрос на цифровые активы с стороны фондового рынка и более тесно связали TradFi и криптоиндустрию, делают выводы в Galaxy.

Кроме того, в июне специалисты Coinbase Institutional назвали растущую популярность корпоративных резервов биткоина одним из основных системных рисков для крипторынка.

Позже ончейн-исследователь Джеймс Чек заявил, что модель увеличения капитализации компаний через создание криптоказначейств может оказаться менее устойчивой, чем многие предполагают.